الدولار الأمريكي يقفز لأعلى مستوياته في الـ 20 سنة الأخيرة.. ما السر؟

حالة من الاضطراب والارتباك تسيطر على الأسواق عالميا، وفي خضم هذه خضم الاضطرابات والتوترات الجيوسياسية، سجل الدولار الأمريكي أعلى مستوياته منذ عقدين من الزمن، في الوقت الذي يستمر تراجع عملات الأسواق الناشئة مقابل الدولار، ويقترب كذلك مقياس جيه بي مورجان الشائع لعملات الأسواق الناشئة من أدنى مستوياته على الإطلاق.

الدولار الأمريكي يسجل أعلى مستوياته في عقدين

 في غضون ذلك، قال كاتب العمود في "بلومبرج"، جون أوثرز، إنه على مدى الأعوام العشرين الماضية، شهدت الولايات المتحدة نمواً أعلى في الإنتاجية، وتحسناً في معدلات التبادل التجاري، وعوائد أعلى على رأس المال، وتفوقت على الاقتصادات الكبرى الأخرى في تلك المجالات لأن الولايات المتحدة اختارت نموذج عمل مختلفا.

في السياق يقول فيوتاكيس إن البلاد اختارت السياسات التي دعمت اقتصادها المحلي بينما اعتمد آخرون على العولمة. لقد نجح النموذج الأخير عندما كانت العولمة في عز مجدها، لكنها لم تعد تفعل ذلك بعد الآن. على الرغم من الظهور أمام جمهور محلي، ظلت أميركا تضع نفسها في المرتبة الأولى لفترة من الوقت، وقد نجحت إلى حد ما.

منذ أزمة عام 2008، وطفرة السلع الأساسية القصيرة التي أعقبتها، توقفت العولمة، بل وانعكس اتجاهها. لقد كان النمو يتباطأ. وتتعرض أوروبا والصين والعديد من الأسواق الناشئة لهذا الأمر، في حين انفصلت الولايات المتحدة عن هذا الارتباط إلى حد ما على الأقل. وتضمنت السياسات الناجحة دعم استقلال الطاقة، الأمر الذي جعل الولايات المتحدة مصدراً صافياً للطاقة، والحد من مخاطر صدمات العرض أو الأسعار. وقد عملت سياسات واشنطن أيضاً لصالح شركات التكنولوجيا الكبرى، حيث عززت الشركات العملاقة التي كانت مهيمنة للغاية، واجتذبت الأموال الخارجية، بحسب ما نشرته "بلومبرغ"، واطلعت عليه "العربية Business".

توقعات الفائدة الفترة المقبلة

وعلى مدار الأشهر الأخيرة، بات ارتفاع أسعار الفائدة السائدة أيضاً مصدراً لقوة الدولار. حتى الآن، نعلم جميعاً أن أسعار الفائدة لن تنخفض في أي وقت قريب، حيث تظهر دالة احتمالية أسعار الفائدة العالمية في بلومبرج، المستمدة من أسعار العقود الآجلة للأموال الفيدرالية، أن احتمالات خفض أسعار الفائدة بحلول يونيو قد تم القضاء عليها تقريباً.

في الوقت الحاضر، يتناغم السوق مع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أقصى حد منذ أشهر، حيث يبدو أن المتداولين ومحافظي البنوك المركزية يتجمعون حول وجهة نظر مفادها أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية سيكون أقل بنحو 75 نقطة أساس بحلول نهاية العام. 

ويظهر الرسم البياني التنبؤ المتوسط للمكان الذي سيكون عليه المعدل في ذلك الوقت، من ملخص بنك الاحتياطي الفيدرالي للتوقعات الاقتصادية، والذي يتم تحديثه كل 3 أشهر والمعروف باسم مخطط النقطة، مقابل توقعات العقود الآجلة. لقد أطلق التخفيض في الرسم البياني النقطي في شهر ديسمبر العنان لتكهنات شديدة بأن أسعار الفائدة ستنخفض بشكل أكبر بكثير؛ الآن عاد السوق إلى خطه. إذا قاومت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المزيد من المراجعات في اجتماع الشهر المقبل، فقد تجد أسعار الفائدة بعض الاستقرار - عند مستوى يدعم الدولار:

وبات التحول في التوقعات نحو خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق وبأقل مما كان متوقعا في السابق يعزز التوقعات بالنسبة للدولار، وفقاً، لـ براد بكتل من شركة Jefferies LLC، لأنه يحافظ على العائد الإضافي المرتفع الذي يمكن تحقيقه بالدولار مقارنة بالاقتصادات الرئيسية الأخرى.

مستقبل التضخم

وبغض النظر عن ذلك، فإن الحركة الوحيدة لسعر الفائدة التي يراها السوق هي التخفيض، وليس الارتفاع - وهذا لم يكن موضع شك على الإطلاق. حيث يرى مارك تشاندلر من Bannockburn Global Forex أن البيانات الاقتصادية الأضعف في الأسابيع المقبلة ستساعد في تحديد أسعار الفائدة الأمريكية.

وفي الوقت نفسه، تحسنت الحالة الفنية للعديد من عملات مجموعة العشرة وبدأت مؤشرات الزخم في الارتفاع. لا تزال دوافع النمو ضعيفة في معظم البلدان الأخرى ذات الدخل المرتفع، ولكن المفتاح، كما رأينا في الربع الرابع من عام 2023، هو التطورات في الولايات المتحدة.

بعبارة أخرى، إذا بدأت الولايات المتحدة بالفعل في إظهار تدهور النمو، فإن ذلك يعني عودة الركود باعتباره احتمالاً جدياً من شأنه أن يضعف الدولار. ويتوقع الكثيرون بالطبع شيئاً على هذا المنوال. ومع ذلك، من المتوقع أن تتحرك نقطة البيانات المهمة التالية في الاتجاه الآخر. سيشهد هذا الأسبوع نشر بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر يناير. ويُنظر إلى هذا عموماً على أنه المقياس المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي للتضخم، وكما يوضح زملاء من بلومبرغ إيكونوميكس، فمن المتوقع أن يتخذ خطوة نشطة للأعلى:

إذا كان هذا دقيقا على نطاق واسع، فإن الاعتقاد بأن التضخم قد تم التغلب عليه بالفعل يمكن أن يأخذ خطوة أخرى إلى الوراء. ولكن تم تغيير شريط التوقعات أيضاً بحيث يمكن لنفقات الاستهلاك الشخصي الأقل من المتوقع أن تحيي الآمال في خفض أسعار الفائدة. وفي كلتا الحالتين فإن هذا يشكل أهمية كبيرة بالنسبة للدولار في وقت حيث يبدو أن التضخم يستقر عند مستوى أعلى قليلاً في الولايات المتحدة مقارنة ببقية بلدان العالم المتقدم.

سوق الأسهم

منذ مطلع العام، كان مسار الدولار يتبع تقريباً أداء الأسهم الأمريكية. وبقدر ما يجذب الإيمان بالأسهم الأمريكية الأموال إلى البلاد، فإنه من شأنه أن يعزز الدولار على الهامش، في حين أن فقاعة محتملة في طور النمو من شأنها أن تعطي سبباً إضافياً للتفاؤل بشأن العملة. ومع ذلك، لا تزال هناك شكوك حول ما إذا كان الانسجام بين الاثنين سيحفز الدولار، كما يقول المحللون في كابيتال إيكونوميكس:

وإذا استؤنف الأداء المتفوق للأسهم الأميركية، فمن المحتمل أن يوفر هذا بعض الرياح الداعمة للدولار على الهامش. ولكن مع توقع حدوث فقاعة في الأسهم الأمريكية على مدى العامين المقبلين، فلن يكون هذا بمثابة حافز كبير للدولار خلال هذه الفترة كما كان الحال في فقاعة الدوت كوم.

بالإضافة إلى ذلك، قد يكون هناك ارتفاع في الدولار إذا نشبت حرب تجارية. عندما تحاول الدول أن تجعل نفسها أكثر قدرة على المنافسة من خلال فرض التعريفات الجمركية، فإن أسواق الصرف الأجنبي تتصدى عموماً بجعل عملتها أكثر تكلفة. وهذا احتمال يستحق النظر فيه في ضوء الانتخابات الرئاسية هذا العام، كما يشير كاتب العمود في بلومبرغ سيمون فلينت:

وكتب فلينت: "كانت الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين عظيمة بالنسبة للدولار. والأمر الآخر المثير للاهتمام، إذا أدت رئاسة ترامب إلى فرض تعريفة بنسبة 10% على كل التجارة الأميركية، هو أن الصدمة التي تتعرض لها الأصول الخطرة من المرجح أن تكون أكثر شرا. ومن شأن مثل هذا الصراع التجاري أن يشتمل على سلع تعادل ما يقرب من 4 أضعاف النسبة المئوية للناتج المحلي الإجمالي العالمي مقارنة بالنزاع بين الولايات المتحدة والصين. وسيكون لهذا تأثير أكبر على توقعات النمو العالمي وسيكون بمثابة نعمة إضافية للدولار".